2023年工業氣體行業經濟運行現狀分析與發展前景

一、市場規模與增長趨勢

尚普咨詢調查顯示，2022年全球工業氣體行業市場規模為10238億元，2026年有望增長至13299億元，2022-2026年CAGR+6.8%。國內約2000億市場規模，預計2022-2026年CAGR+9.7%，2026年占全球比例達21.4%。根據以上數據測算，國內占全球市場規模比例有望從2022年19.2%提升至2026年21.4%。

工業氣體行業增速快于GDP增速，具有順周期屬性。工業氣體主要應用于鋼鐵石化等傳統工業，跟隨經濟發展穩步增長。尚普咨詢調查顯示，工業氣體行業增速是全球GDP增速的2.0-2.5 倍。2022年經濟探底，期待2023年大宗氣體（氧氮氬）景氣度回升。

工業氣體需求結構不斷優化，具備長期成長性。隨著新興領域的發展，特種氣體占比有望持續提升。我國特種氣體占工業氣體比例有望從2022年的21%提升至2026年的28%，引致工業氣體長期有增長。電子特氣占特種氣體比例超60%，為拉動特種氣體需求增長的主要驅動力。

二、供氣模式與競爭格局

外包供氣主要分為現場制氣（管道氣）以及零售供氣兩大類，零售供氣可細分為儲槽供氣和瓶裝供氣。尚普咨詢調查顯示，目前國內現場制氣、儲槽供氣、瓶裝供氣占比分別為65%、21%、14%。

現場制氣是在客戶現場投資空分設備直接供氣，通常與單一客戶簽訂10-20年的長協合同，價格與量相對穩定，且資金和服務要求高，技術和客戶關系穩定?，F場制氣具有穩定的收入和現金流，以及較高的行業壁壘?，F場制氣的成本主要由電費和折舊構成，定價類似“成本加成”，故盈利能力同樣穩定，在經濟下行期具有明顯防御性。此外，現場供氣模式還具有強大的規模效應及較高的行業壁壘，先進入某一區域的廠商具有較強的先發優勢。

零售供氣是通過儲槽或瓶裝形式銷售給下游客戶的一類氣體產品，適用于中等批量需求客戶或用氣需求波動較大、對多種氣體有零碎需求的客戶。零售供氣具有更高的盈利能力和拓展空間，但也面臨更激烈的競爭。零售供氣的價格受市場供需影響，銷售過程涉及分裝、運輸、服務等，對客戶關系和配送能力有要求。零售供氣根據銷售環節不同分為兩類，第一類銷售主體為現場制氣站，氣源為現場制氣配套管道氣體后的過剩產品，賺的仍是生產制造的錢；第二類銷售主體是分銷商，向管道氣商采購氣體，再經過分裝&物流運輸后銷售給終端客戶，主要賺的是“渠道銷售”的錢。

工業氣體行業集中度較高，國內市場主要由外資企業和國內龍頭企業占據。2022年全球工業氣體市場集中度達到53%，2021年中國工業氣體市場集中度約為50%，全球和國內的行業競爭都較為激烈。工業氣體行業易形成寡頭壟斷格局：1）氣體運營項目具有排他性，現場制氣合同期長達10-20年，期間不輕易更換供應商，不利于新企業進入；2）相較于新建氣體項目，收購是風險更小、經濟性更好的途徑，因此大公司更傾向于兼并、收購來擴大自身規模；3）氣體運輸半徑限制致使行業呈現出區域性競爭的特點，減少區域性競爭能夠提升盈利能力，促使寡頭壟斷格局的出現。

隨著國產替代的推進，國內企業有望提升市場份額和盈利能力。設備是國產替代的基礎，目前已實現追趕。林德集團、空氣化工等全球工業氣體龍頭企業的發展均經歷了由生產氣體設備到開展氣體業務的過程，氣體設備的國產化是國內氣體公司成功復刻這一路徑的基礎。據杭氧股份公司公告，杭氧研制的特大型空分設備（八萬、十萬、十二萬等級）主要性能指標達到世界領先水平。國產的空分設備報價明顯較其他國外公司低。據《10萬等級空分裝置國產化與國外公司差異化比較》，以6萬等級的空分裝置為例，杭氧的報價會低于國外公司超10%。截至2020年杭氧股份在國內市場空分設備市占率為43.2%，內資份額超75%，空氣設備已基本實現國產化。

三、特種氣體與電子特氣

特種氣體是以瓶裝形式銷售給下游客戶的一類氣體產品，具有生產工藝難度大、品類多、單一產品用量少、客戶主要集中在新興成長領域、產品單價高、客戶價格敏感度不如普氣、盈利能力遠高于普氣等特點。尚普咨詢調查顯示，2022年我國特種氣體市場超400億元，過去4年復合增速19%，預計2022-2025年將保持15%以上增長。2022年全球特種氣體市場規模為106.8億美元，主要在制造、電子和醫療保健應用領域的適用率不斷提高預計將推動增長。

電子特氣是主要用于電子信息領域的一類特種氣體，下游行業包括集成電路（占比70%以上）、液晶面板、LED、光纖通信、晶硅太陽能電池等。根據中國半導體協會，2020年我國電子特氣市場174億元，同比增速31%。預計2022年市場規模有望增至200億元。根據北美半導體產業協會（SIA），電子特氣是僅次于硅片材料的第二大半導體材料，金額占比14%。電子特氣純度直接影響半導體性能，電子特氣被廣泛應用于外延、刻蝕、光刻等工藝。

電子特氣市場以外資為主導，本土企業收入占比不足25%。2020年中國電子特氣市場CR4約為60%，其中林德集團和空氣化工兩家外資企業占比超過50%，本土企業僅有盈德控股和金宏氣體進入前四名。隨著國內半導體產業的發展和對高純度電子特氣的需求增加，本土企業有望通過技術創新和渠道拓展實現國產替代。

四、國產替代與相關標的

在已經投入運營的第三方現場制氣項目中，外資企業（林德氣體、法液空、空氣化工、氣體動力）的市場份額合計達70%，內資占30%。在第三方現場制氣項目新增訂單中，外資企業的份額降低至25%，而內資企業占比提升至75%。杭氧股份第三方市場中運營項目及新增訂單各自的市場份額分別為9%及45%。國產替代提速，龍頭份額提升。

本土企業崛起，精選優質龍頭。國內工業氣體企業同樣具備高市值發展潛力，建議關注以下相關標的：

杭氧股份：空分設備龍頭轉型氣體供應商，具有強大的技術和客戶優勢，是國內最大的現場制氣供應商之一，同時也積極拓展零售供氣和特種氣體業務。杭氧股份擬收購盈德控股100%股權，有望推動國內工業氣體龍頭強強聯合，進一步優化競爭格局。

盈德控股：電子特氣龍頭，主要從事電子特氣、醫療氣體、食品氣體等特種氣體的生產和銷售，是國內最大的電子特氣供應商之一，擁有完善的研發和生產基地，以及穩定的客戶資源。盈德控股擬被杭氧股份收購，有望實現雙方在技術、渠道、資源等方面的協同效應。

金宏氣體：綜合性工業氣體供應商，主要從事大宗氣體、特種氣體、電子特氣等工業氣體的生產和銷售，具有較強的研發和創新能力，以及豐富的行業經驗和客戶基礎。金宏氣體在電子特氣領域具有較高的市場份額和技術水平，是國內少數能夠提供全系列電子特氣產品的企業之一。

總結

工業氣體行業是一個優質賽道，具有巨大的市場空間和增長潛力。工業氣體供應商具有穩定的收入和現金流，以及較高的盈利能力和行業壁壘。隨著國內經濟結構轉型升級和新興領域需求增加，工業氣體需求結構不斷優化，特種氣體和電子特氣成為行業增長點。國產替代提速，國內企業有望提升市場份額和競爭力。我們建議關注國內工業氣體龍頭企業，尤其是在空分設備、現場制氣、電子特氣等領域具有優勢的企業，如杭氧股份、盈德控股、金宏氣體等。